法妞问答

证券时报记者 魏书光

11月，尽管美联储如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当选总统的财税政策成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大，多位分析师也下调了美联储降息次数的预测。

下调美联储明年降息预期

数据显示，市场研究机构已经削减了对于美联储12月大幅降息的预期，目前预期降息25个基点的概率为65%，一周前该数字为83%。最新调整预测的金融机构，包括了巴克莱银行、道明银行。这两家银行的研究部门均提及，当选政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能会刺激通胀并改变美联储的利率路径。

道明银行预计，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。巴克莱银行则上调美国明年的通胀预期，预测美联储将在2025年降息2次，此前预估为3次。

此前，野村证券经济学家已将美联储2025年的降息次数从4次调整至1次；德意志银行则预计，美联储可能会在12月放缓甚至暂停降息，以观察政策对经济的影响。

美联储独立性或承压

在降息预期下调之际，近日特斯拉CEO埃隆·马斯克表示支持总统干预美联储政策的想法，更让市场研究机构进一步调低美联储在新政府施政下的影响潜力。

上周，美国犹他州共和党参议员迈克·李在社交媒体上呼吁美联储“听命于总统”。作为回应，马斯克8日发布了“100”表情符号，表示完全赞同。马斯克的评论虽简短，却反映了可能在下届政府中对美联储独立性形成的更广泛压力。而美联储的独立性传统，旨在赋予中央银行完全根据美国经济未来的健康状况来制定货币政策的能力。

10月7日，美联储主席鲍威尔曾表示，就算新政府要求他辞职，他也不会辞职，因为“法律不允许”。这标志着美联储主席与当选总统之间可能充满争议关系。

双线资本CEO杰弗里·冈拉克认为，一旦共和党掌控众议院和参议院，当选政府财政操作空间更大。他警告，若美国新政府在财政上“放开手脚”，美国财政赤字和国债规模将大增，可能使长期利率上升，对美联储政策形成阻碍。

美利率长期高位概率较高

“美国利率或将在较长时间保持高位（high for longer），低利率不是这个时代的底色。”中金公司在最新的研报中预测，新一届美国政府的政策是影响2025年的重要变量，美联储可以继续降息，但降息空间将减小，美联邦基金利率或将下调至3.75%~4%，然后停止降息。这一水平比疫情前的中性利率高约150个基点，也高于目前市场的一致预期。

著名投资人斯坦利·德鲁肯米勒也指出，如果美联储低估了通胀的持续性，并持续采取宽松政策，可能会在中长期内影响经济的稳定性。他认为，鲍威尔应更加关注经济的长期稳定，而非短期的增长目标。

此前，美国传奇投资人、亿万富翁对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）表示，已经将投资组合调整为更多的通胀交易。他正持有黄金、比特币和大宗商品，以对冲通胀风险。琼斯预测，下一任总统将不得不解决不断膨胀的债务问题，否则债券市场可能会出现抛售，届时10年期国债收益率或进一步上涨。